K图 01769_0

组织:

评级:买入

目标价:10.6港元

出资关键

是大湾区快速生长的K-12校外训练服务供货商,经过7年的快速开展,公司依托“思考乐教育”品牌已掩盖大湾区及周边共5座城市,开设共64所学习中心,供给包括小学、初中、高中全学段的校外训练服务。公司坚持高速扩张,2019-2021年公司计划在大湾区深化布局,每年新开设42所、36所及40所学习中心。咱们估计公司的2019-2021年的别离为7.0、10.9和14.0亿元人民币,别离同比增加42.8%、55.1%和28.5%,经调整别离为1.33、1.76及2.24亿元人民币,别离同比增加60.3%、32.1%和27.0%。鉴于K-12校外训练同业上市公司20-55倍的的Forward-PE水平,思考乐教育在在2019-2021年估计到达39%的复合增速,及公司在深圳区域抢先的商场规划,初次掩盖咱们给予公司“买入”评级,目标价10.6港元,对应2019-2021年别离46、30、23倍估值。

精简高效,大后台形式带动高速扩张:思考乐教育是深圳本地最大的K-12训练组织,商场占比到达2.3%,位列深圳区域训练组织收入规划第二名。2018年公司累计付费训练人次到达12.9万人,开设学习中心54所,其间在深圳区域开设40所,略低于学而思在深圳15.8万人训练人次及42所学习中心数量。获益于公司的大后台形式标准化的开店模型,公司单个学习中心可在1年内完成扭亏,单店坪效大于同区域的竞赛组织。

鼓励准则完善,供给增加保证:公司有两大课程体系:1)为1-12年级供给语文、数学、英语、物理、化学、生物、地舆课程的学业备考课程,2)为1-3年级供给语文、数学、英语、艺术课程的初阶小学素质教育课程。2016-2018年,公司学业备考课程参加学生人次别离到达9.5、13.9、23.1万人,2017-2018年同比别离增加46.7%及66.7%。学业备考课程2016-2018年别离供给课时267、442、613万小时,2017-2018年同比别离增加65.5%及40.1%。到2019年6月,公司共具有全职教师约1110名,公司为校长及教师设立了完善的鼓励机制,经过校长负责制及教师合伙人准则供给具有竞赛力的教师薪酬。

危险提示:1)、我国教育业竞赛剧烈;2)、聘任及留任的合格教师数不及预期;3)、我国教育方针变化;4))、教学质量下滑;5))、异地扩张不及预期。

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