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公司是石膏板龙头,其规模与途径优势无可替换。后续进军防水职业,业绩仍有添加预期,是不成多得的现金流优异的抗周期建材龙头。

支撑评级的关键

产能27亿平的全球石膏板龙头:公司是全球石膏板职业龙头,今朝已投产石膏板产能跨过27亿平,2018年销量18.7亿平,商场据有率挨近60%。石膏板经营占收入比重挨近85%。公司近期将方案建成30亿平产能,中耐久方案50亿平产能,并与涂料、防水组成公司首要经营板块。

参照公司市占率与销量,石膏板职业规模不跨过200亿元:公司自成榜首队伍,外资三强组成第二队伍。咱们以为职业需求来自于办公楼、交易、家庭装饰为主。上游质料首要是石膏与护面纸,石膏供应相对充分,护面纸价钱受废纸影响,外废进口配额减缩将支撑废纸价钱连接高位。

美国诉讼息争费低于预期成利好,收买蜀羊进军防水:近期公司美国诉讼案落地,息争费2.48亿美元低于预期,某种水平构成公司利好。公司收买西南防水龙头四川蜀羊。蜀羊防水产能拔擢完好,后续有望凭借公司途径优势协同快速添加,成为公司首要业绩添加点。

现金流优异的抗周期建材龙头:公司在石膏板职业界的规模本钱与途径优势无可替换,将来据有率有望进一步提升。与建材职业其他龙头比较,公司在现金流、应收账款、财物周转等方面均有较着优势。是建材职业为数不多能连接优秀现金流一起不受地产周期较着影响的职业龙头。

估值

酌量2019H1石膏板增速放缓,但后续有望稳健添加,咱们小幅下修2019年预期。估量2019-2021年,公司营收为129.28、146.21、162.10亿元;净利润8.39、29.09、31.62亿元;EPS0.50、1.72、1.87元。坚持公司买入评级。

评级面临的首要危险

职业景气下滑,商场需求不振,防水收买不及预期,美国案子仍在扫尾。

(文章来历:中银世界)

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